Аэрофлот: разовый курсовый эффект маскирует падение операционной прибыли
Для инвесторов важно учитывать, что рост чистой прибыли Аэрофлота не отражает реального улучшения бизнеса, а является следствием валютной переоценки. При расчете мультипликаторов (P/E) использование чистой прибыли вместо скорректированной может привести к недооценке риска и завышению привлекательности акций. Операционное снижение прибыли на 38% сигнализирует о давлении на маржинальность перевозок.
📑 Отделяй разовую прибыль от регулярной В первом квартале 2025 года в одном отчете Аэрофлота оказались две очень разные цифры: 1) +26,9 млрд рублей чистой прибыли, в 24 раза больше, чем годом раньше 2) -3,4 млрд рублей скорректированного результата по расчету самой компании Почти всю разницу дал рубль. За квартал доллар подешевел почти на 16%, валютные обязательства компании пересчитали в меньшую сумму, и курсовая переоценка принесла 27,3 млрд. Это больше всей чистой прибыли. Операционная прибыль, которая показывает сам бизнес перевозок, за то же время снизилась на 38%. По бухгалтерии такая прибыль настоящая, повторяться она при этом не обязана. Если рубль ослабнет, переоценка сработает в обратную сторону. P/E по такой прибыли выходит заниженным, и акция кажется дешевле, чем есть. 📝 Чаще всего разовыми бывают курсовые разницы, продажа бизнеса или недвижимости, списание и восстановление резервов, налоговые эффекты. Быстрее всего их выдает расхождение двух строк. Если чистая прибыль выросла в разы при той же или упавшей операционной, разгадка обычно в финансовых статьях ниже нее. Остальное ищут в примечаниях к отчету. Многие компании сами публикуют скорректированную прибыль, у Аэрофлота дивидендная политика опирается именно на нее. #правила