Т-Инвестиции закрыли парную идею по X5 и Ленте с доходностью 24%
Для X5 Group новость скорее нейтрально-позитивна: котировки достигли целевой цены, что ограничивает краткосрочный потенциал, но дивидендная доходность поддерживает интерес. По Ленте сигнал умеренно позитивный — LFL-продажи оказались сильнее ожиданий, а целевая цена предполагает потенциал роста. В целом ритейл-сектор выглядит устойчиво, но дальнейший рост зависит от маржинальности и динамики реальных доходов.
+24% за полтора месяца — закрываем парную идею в акциях Ленты и X5 В начале сентября мы открыли идею на покупку акций X5 против продажи Ленты. За 49 дней ее доходность составила 24% до вычета комиссии при ожидаемых 12%. Основной вклад обеспечил рост X5. Почему закрываем идею раньше срока? Мы открывали идею, поскольку считали акции Ленты значительно дороже X5 Group. При этом динамика рентабельности по EBITDA у Ленты в третьем квартале могла оказаться хуже из-за консолидации менее маржинальных бизнесов Окей и Дом Лента. Теперь котировки X5 превысили нашу целевую цену на горизонте 12 месяцев, что ограничивает дальнейший потенциал роста. Кроме того, анализ транзакций клиентов Т-Банка указывает на более сильный, чем мы ожидали, рост LFL-продаж* Ленты. Поэтому снижение ее рентабельности по EBITDA в третьем квартале может оказаться меньше нашего прогноза. Как мы и ожидали, разрыв между мультипликаторами ритейлеров значительно сократился. При открытии идеи EV/EBITDA (IAS 17) на следующие 12 месяцев у X5 Group и Ленты, по нашим оценкам, составлял 2,8х и 3,3х соответственно, сейчас — 3,2х и 3,3х. Лента по-прежнему оценена немного дороже X5, но потенциал дальнейшего сокращения разрыва ограничен. 🏦Александр Самуйлов, CFA, главный аналитик Т-Инвестиций: «На горизонте 12 месяцев сохраняем рекомендацию «держать» по обеим компаниям. Замедление роста реальных доходов ограничивает возможности повышать розничные цены, а дефицит кадров поддерживает рост расходов на персонал». 📐X5 Group — цель 2 160 рублей, потенциал снижения 3%. Развитие жестких дискаунтеров и онлайн-доставки давит на рентабельность. Ожидаем снижения дивидендов до 273 рублей на акцию в ближайшие 12 месяцев — доходность 12,4%. 📐Лента — цель 2 000 рублей, потенциал роста 14%. Консолидация Дом Лента и О’кей снижает рентабельность, а рост долговой нагрузки увеличивает процентные расходы. @t_analytics_official