Анализ отчета ЦИАНа: высокая конвертация FCF, но премиальный мультипликатор по сравнению с конкурентами
Высокая конвертация EBITDA в FCF подтверждает качество денежного потока ЦИАНа, однако значительная премия в мультипликаторе EV/EBITDAC по сравнению с Диасофтом и Базисом указывает на переоценку или чрезмерное доверие рынка к будущим гайденсам. Это создает риск коррекции котировок, если фактические результаты не оправдают завышенных ожиданий инвесторов.
Посмотрел отчет ЦИАНа за 1 полугодие ✅Это самый "чистый" отчет, который я смотрел ✅нет капитализированной разработки ✅нет сезонности ✅нет гемора с дебиторкой ✅почти вся EBITDA конвертится в FCF (налог 25% отчасти компенсируется процентными доходами от кэша) Но есть нюанс. Прогнозный мульт EV/EBITDAC (2026) ровно в 2 раза выше, чем у Диасофта или Базиса. DIAS и BAZA также в прошлом неплохо конвертили EBITDAC в FCF. В общем, я думаю, разница только в том, что 👉ЦИАН байбэчит свои акции, поэтому их цена не интересная для инвесторов на текущем уровне 👉рынок гораздо больше верит в гайденс-2026 ЦИАНа, чем в гайденс Диасофта и БАЗы