МТС продала почти половину доли в инфраструктурной компании БИК за 21,7 млрд рублей
Сделка позволяет МТС формально снизить уровень долга и получить значительный денежный поток, что положительно влияет на оценку акций. Однако аналитики отмечают, что активы остаются внутри группы, а будущие арендные платежи могут частично нивелировать экономический эффект.
📡 МТС: ловкий финт ушами Как-то немного мимо меня прошла новость, что МТБ решила продать 49,9% своей доли в ООО «Башенная инфраструктурная компания» (БИК). Покупатель - закрытый паевой инвестиционный фонд «Инвестиции 18» под управлением УК «Доверительная». Сумма сделки - 21,7 млрд рублей. Это принесёт МТС живые деньги, впрочем, не Бог весть какие. Но главное не в этом. БИК - это дочерняя структура МТС, куда оператор заранее перевела все свои башенные активы - то бишь вышки, антенны, мачты и т.д. Ранее оператор хотел провести IPO этой структуры, но решил продать. 👉 Однако фишка в том, что активы БИК не отделимы от оказываемых МТС услуг связи. И чтобы не терять свою инфраструктуру, МТС оставляет за собой большинство акций (50,1%), а также заключает с организаций договор долгосрочной аренды собственных вышек. Для МТС подобный финт ушами - не прецедент. В 10-х годах подобным образом была реформирована МГТС - она тоже является арендатором своих собственных телефонных активов. Для чего это делается? С несколькими целями: 1️⃣ МТС становится более профильной - она строит экосистему, делая ставку на оказание услуг, и последовательно избавляется от непрофильных активов 2️⃣ помимо активов, МТС перевела на баланс БИК 80 млрд рублей долгов - теперь эти долги не будут консолидироваться в общем долге МТС, который - на минуточку! - составляет более 458 млрд рублей 3️⃣ конечным бенефициаром ЗПИФа Инвестиции 18 и УК является (вот сюрприз!) сама МТС, т.е. по сути происходит перекладывание актива из одного кармана в другой 4️⃣ МТС совершенно легально получает 21,7 млрд рублей живых денег и ещё сокращает процентные выплаты на 15 млрд рублей в год - следовательно, отчётность за год будет лучше ожиданий Кроме того, МТС оставляет собой право выкупить активы обратно - для этого выпускаются обратные опционы. ✔️ Таким образом, картинка максимально красивая: и непрофильные активы (вместе с долгом) сброшены с баланса, и кэш получен, и контроль над инфраструктурой сохранён. ⚠️ Теперь о минусах этой истории: 1️⃣ БИК продаётся дешевле, чем могла бы - рыночная оценка больше 125 млрд рублей, а за половину компании МТС получает “всего” 21,7 млрд рублей. При этом активы будут списаны с баланса: т.е. минус 62,5 ярда и плюс 21,7 ярдов кэша. Итого минус 40,8. Конечно, это в итоге кроется “списанием” 80 ярдов, но мы-то понимаем, что УК - карманная УК МТС, и по факту этот долг остаётся внутри группы, только теперь будет учитываться в финансовых пассивах. 2️⃣ МТС будет платить аренду. Сколько - непонятно. Перебьёт ли это экономию на процентах - тоже непонятно. 3️⃣ У компании будет “дутая” чистая прибыль, из которой, конечно же, выплатятся дивиденды (в том числе в адрес материнской АФК Системы), но что будет дальше? 💸 Кстати, насчёт дивидендов. “Расчистка” баланса открывает путь к возможному пересмотру дивидендной политики. Сейчас МТС выплачивает фикс, но суммарные выплаты гораздо больше прибыли, и дивы платятся в долг. Сейчас МТС сможет привязать их к чистой прибыли или к FCF (последнее вероятнее - для телекомов именно FCF является определяющей метрикой доходности). 🤔 И формальное снижение долга позволит получить красивый коэф. “чистый долг / ебитда”, но надолго ли? В целом, конечно, история несёт больше плюсов, чем минусов. И показывает, что у менеджмента МТС ещё много козырей в рукаве: то удачное IPO МТС Банка, то вот продажа БИК приносит кэш. Что-то придумают и потом, чтобы поддержать компанию на плаву. Наверное. ──────── Где ещё читать автора: Телеграм | MAX | Сайт | Смартлаб | Boosty