Сезонность в отчетности: почему нельзя сравнивать разные месяцы
Для Аэрофлота пассажиропоток остается важным операционным показателем, но сезонные колебания не стоит трактовать как структурный тренд. Снижение в феврале 2025 года во многом объясняется календарным эффектом, поэтому влияние на оценку акций минимально. Инвесторам важнее смотреть на LTM и годовой результат, а не на отдельные месяцы.
🔝 Когда отчет сравнивают не с тем месяцем? В августе 2025 года группа Аэрофлот перевезла 5,8 млн пассажиров, в феврале того же года 3,6 млн. Даже с поправкой на короткий февраль в августе самолеты возили почти в полтора раза больше людей в день. Для авиакомпании это обычная сезонная картина. Свой сезон есть у многих отраслей. Авиакомпании и туризм зарабатывают летом, теплогенерация в отопительный сезон. Ритейл получает пик выручки в декабре, строители летом. Удобрения больше всего покупают перед весенним севом. Сезонность стоит держать в уме в трех ситуациях: 🟢 Квартал сравнивают с предыдущим. Рост выручки ритейлера в четвертом квартале к третьему часто объясняется просто декабрем. Честнее сравнивать с тем же кварталом прошлого года, тогда сезон есть в обеих цифрах. 🟢 Годовую прибыль прикидывают по одному кварталу. Летний квартал авиакомпании, умноженный на четыре, дает прибыль, которой за год не будет, и P/E по ней выходит обманчиво низким. Надежнее брать сумму последних четырех кварталов, ее обозначают LTM. 🟢 Сдвинулся календарь. В феврале 2025 года пассажиропоток Аэрофлота снизился на 2,3% к прошлому году. Почти все снижение дал високосный 2024 год, один лишний день в феврале весит около 3,5% перевозок месяца. Праздники и число рабочих дней тоже могут сдвинуть месячные цифры на несколько процентов. В годовых результатах и в LTM сезоны уже уравновешены, и для оценки бизнеса по годовой прибыли квартальные колебания почти не мешают. Сезонность становится важна, когда выводы делают по одному отчету или по одному месяцу операционных данных. #советы