ДОМРФ (АО)
ДОМРФ (АО) 🔹 РЕЗУЛЬТАТЫ за 1П 2026 года: • чистый процентный доход 89.1 млрд руб. (+30% г/г) • чистый комиссионный доход 23.7 млрд руб. (+47% г/г) • операционные доходы 102.3 млрд руб. (+41% г/г) • чистая прибыль 57.2 млрд руб. (+46% г/г) • кредитный портфель юрлиц 3 трлн руб. (+11% с начала года) • кредитный портфель физлиц 686 млрд руб. (-11%) • совокупный кредитный портфель 5.5 трлн руб. (+24.9% г/г) • активы 6.83 трлн руб. (+6% с начала года) • ROE 23.8% • стоимость риска 0.7% • чистая процентная маржа 4.3% против 4.0% годом ранее • CIR снизился с 28.3% до 23.7%. Менеджмент повысил прогноз на 2026 год. Ориентир по чистой прибыли поднят до 117 млрд руб. (+12.5% к февральскому прогнозу, +31.8% г/г), по активам до 7.6 трлн руб., по капиталу до 541 млрд руб., ROE до 23.4%, CIR до 27.0%, стоимость риска 0.7%. Годовой ориентир CIR 27.0% выше фактических 23.7% за полугодие, что закладывает ускорение операционных расходов во втором полугодии. Прогноз выглядит реалистичным, так как за первое полугодие уже заработано около половины годовой цели 🔹 КАЧЕСТВО ДОМРФ - государственный финансовый институт развития в жилищной сфере, ядро бизнеса составляют ипотека и проектное финансирование застройщиков. Модель опирается на рост рынков ипотеки и проектного финансирования, банк наращивает корпоративный портфель (юрлица +11% с начала года) при одновременном удешевлении пассивов, что поддерживает маржу Эффективность растёт, CIR за полугодие снизился до 23.7%, прибыль растёт быстрее баланса. Плотность активов на уровне 55% против 75% в среднем по сектору даёт запас для наращивания бизнеса на единицу капитала. Компания отчитывается ежемесячно, что снижает вероятность сюрпризов 🔹 РИСКИ • Резервы выросли на 14%, это точка контроля по качеству портфеля • Покрытие проблемных кредитов резервами снижается • Качество корпоративного портфеля под давлением на фоне замедления экономики • Розничный портфель сокращается на 11% • Операционные расходы ускоряются во втором полугодии, годовой CIR прогнозируется 27.0% против 23.7% за полугодие • Бизнес сконцентрирован на ипотеке и проектном финансировании, зависимость от состояния рынка жилья высокая 🔹 МУЛЬТИПЛИКАТОРЫ Прогноз 2026: • P/E = 3.2-3.4x • P/B = 0.7x • ROE = 23.4% 🔹 ДИВИДЕНДЫ • Дивполитика: около 50% от чистой прибыли • Прогноз на 2026: 327 руб, ДД = 14.5% 🔹 ВЫВОД ДОМРФ выглядит недорого относительно собственной рентабельности Ключевое условие реализации доходности - удержание маржи за счёт дальнейшего удешевления пассивов и продолжение роста корпоративного портфеля при контроле расходов, годовой ориентир по CIR уже закладывает их ускорение во втором полугодии. Главный риск, способный обнулить кейс это ухудшение качества корпоративного портфеля на фоне замедления экономики, о чём сигнализируют рост резервов на 14% и снижение покрытия проблемных кредитов Общее мнение по бизнесу позитивное: институт развития с государственным статусом, растущими рынками ипотеки и проектного финансирования, высокой эффективностью и запасом по плотности активов для дальнейшего масштабирования, однако высокая зависимость от рынка недвижимости повышает риск для меня, а не снижает