Государство в акционерах: ловушка для миноритариев
Для Газпрома, ВТБ и Аэрофлота пост подчёркивает риск приоритета государственных интересов над миноритариями: дивиденды могут быть отменены, а доля частных инвесторов размыта допэмиссиями. Это может давить на оценку акций и дивидендные ожидания, особенно в периоды бюджетных или регуляторных потребностей.
⚡️ Государство в акционерах кажется лучшей страховкой. Такую компанию не бросят, значит, и с акциями ничего не случится. Ловушка в том, что государство сидит в компании сразу в нескольких ролях. Оно крупнейший акционер, получатель налогов, иногда еще и регулятор. Пока интересы совпадают, миноритарию хорошо. Когда расходятся, решение часто принимают не в его пользу. 🔴 Бюджету нужны деньги. Совет директоров Газпрома рекомендовал за 2021 год рекордный дивиденд, 52,53 рубля на акцию. 30 июня 2022 года собрание акционеров неожиданно отказалось его платить. Акции за день упали с 297,65 до 207,69 рубля, больше чем на 30%. Осенью компания доплатила в бюджет около 1,25 трлн рублей НДПИ, почти столько же, сколько стоили бы отмененные дивиденды. Последнюю выплату Газпром сделал за первое полугодие 2022 года. За 2025 год дивидендов тоже не было. 🔴 Банку нужен капитал. ЦБ требует от ВТБ повышать достаточность капитала. В 2025 году банк провел допэмиссию на 83,8 млрд рублей, в 2026 году ЦБ зарегистрировал новый выпуск, до 49% нынешнего числа акций. Дивиденды за 2025 год рекомендованы по нижней границе политики, 25% прибыли. 🔴 Компанию нужно спасти. Летом 2022 года Аэрофлот провел допэмиссию по 34,29 рубля за акцию, заявку на покупку подало государство. Компания получила деньги и пережила санкционный удар. Доля государства выросла с 57% почти до 74%. Доля всех остальных акционеров за одно размещение сократилась примерно с 43% до 26%. Во всех трех историях государство решило задачу бюджета, банка или компании. Счет за это получили миноритарии, кто дивидендами, кто долей, кто ценой акций. #ошибки