Лента - рентабельность падает
Лента - рентабельность падает FMCG-сектор сейчас один из лучших индикаторов состояния потребительского спроса. И свежий отчет Ленты за 1 квартал 2026 года здесь выглядит показательно: компания активно покупает новые сети и наращивает площади, но этот рост становится для бизнеса слишком дорогим. 🍏 Итак, выручка Группы за отчетный период выросла на 23,4% до 306,9 млрд рублей. Розничные продажи прибавили 23,7%, а торговая площадь увеличилась сразу на 27,5% до 3,39 млн кв. м. Компания продолжает агрессивно масштабироваться за счет поглощения региональных игроков (сетей Реми, Молния) и открытия малых форматов. При этом LFL-продажи выросли на 6,8%, но весь этот рост обеспечен исключительно средним чеком (+6,6%), тогда как трафик топчется на месте (+0,1%). Покупателей в магазинах больше не становится. Форматы развиваются неравномерно. Гипермаркеты и супермаркеты внезапно показали стабильную динамику по трафику, а вот ключевой драйвер экспансии - магазины у дома (Монетка) начинает буксовать. LFL-выручка там выросла всего на 5,3%, а трафик ушел в минус на 1,1%, причем слабая динамика потока фиксируется уже четвертый квартал подряд. Еще хуже дела в дрогери: сопоставимый трафик упал на 2,4%. Получается, Лента активнее всего наращивает площади именно там, где операционные показатели ухудшаются сильнее всего. 📊 Главная проблема отчета - падение эффективности. Чистая прибыль Ленты снизилась на 16,3% до 5 млрд рублей, валовая рентабельность просела до 21,8%, а коммерческие и административные расходы (SG&A) подскочили из-за опережающего роста затрат на персонал, логистику и аренду. В итоге EBITDA увеличилась символически - всего на 0,7% (до 16,4 млрд рублей), а рентабельность по EBITDA упала с 6,6% до 5,3%. Свободный денежный поток из-за сезонности и трат на интеграцию ушел в глубокий минус на 21,5 млрд рублей. На этом фоне чистый долг компании вырос до 70,3 млрд рублей, а его соотношение к EBITDA поднялось до 0,8x против 0,6x на конец 2025 года. Чтобы удерживать долю рынка, Ленте приходится тратить огромные средства на CAPEX, который за квартал вырос на 19% до 10,8 млрд. Пока инфляция помогает удерживать красивые цифры выручки, бизнес держится. Но как только потребительская уверенность пойдет вниз, а инфляция замедлится, вопросы к эффективности Ленты встанут ребром. Мой традиционный тезис в отношении компании остается прежний - «Если ей не удалось самостоятельно запустить высокорентабельный формат «магазинов у дома», то с чего этому же составу менеджмента удастся эффективно управлять Монеткой?... ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ИнвестТема