Промомед: рост выручки на фоне Тирзетты, но слабая конверсия в FCF
Позитивная оценка роста выручки и экспортных перспектив Тирзетты поддерживает интерес к акциям Промомед, однако отрицательный свободный денежный поток и рост чистого долга ограничивают потенциал переоценки. Для тикера это скорее умеренно позитивный сигнал, чем сильный драйвер, особенно на фоне высоких ставок и конкуренции с дивидендными активами.
💊 Вывод по акциям Промомеда 🟩Компания сейчас развивается быстрее всех на нашем рынке в своем секторе. Динамика выручки за 2025 год +75%, за 1П 2026 +76%. Однако почти весь рост даёт один препарат – Тирзетта, российский аналог Mounjaro. С начала года это самый продаваемый препарат в аптеках. В 1-м полугодии основную часть дал 2кв: 15,5 млрд выручки против 7,3 млрд в 1кв. Эндокринология выросла в 3,4 раза до 16,3 млрд (71% выручки), и 11,5 млрд из них пришлись на 2кв. 3кв тоже сильный. По открытым данным в сентябре аптеки продали Тирзетты на 5,46 млрд (3% всего рынка). Поэтому прогноз компании по выручки +60% за год (~60 млрд) выглядит выполнимым. Во 2П для этого нужно 37,4 млрд, то есть +52% г/г, а по предварительным итогам полугодия финдиректор говорил, что выручка опережает план. Кроме того, начался экспорт: Тирзетту зарегистрировали в Беларуси, Киргизии и Азербайджане (всего уже 6 стран). 🟥Но есть и негатив. Рост выручки и прибыли не конвертируется в свободный денежный поток (деньги). По итогам 1-го полугодия расстраивает отрицательный FCF в 4,5 млрд рублей (слабая конверсия EBITDA из-за роста кап.затрат c 1,4 до 2,7 млрд рублей и роста оборотного капитала на 2,5 млрд рублей), поэтому чистый долг продолжает расти в абсолютных числах до 33 млрд рублей. Получаем чистый долг / EBITDA = 1,8 - вроде комфортное значение, но надо постараться снизить, так как за полгода на нетто-проценты ушло 3,3 млрд рублей. При таких ставках это откусывает немало прибыли. Но если компания выполнит гайденс по росту выручки на 60% и рентабельности EBITDA в 45%, то cмогут выйти на P/E = 8. Нормальная оценка для компании-роста с опционом на снижение долговой нагрузки. Только нужно осознавать, что темпы роста далее будут замедляться. 🟩Сегодня смотрю на Промомед положительно, но в портфеле нет. На мой взгляд, Промомед интересная история с потенциалом роста, но все равно недешевая для текущего рынка и при условии оценок компаний в 2-3 годовые прибыли с див.доходностью в 14-16% в других секторах. При этом слишком сложная для понимания простого человека. Для долгосрочных инвесторов с верой в бизнес - неплохой вариант. Но я пока наблюдаю. ✔️ Итоговая прогнозируемая цена: 480₽ (потенциал +15%) Ваше мнение насчет Промомеда? 🔥 Брать в долгосрок 👍 Брать в краткосрок ❤️ Шорт 🤔 Пока наблюдать #ИнвестОбзор