Почему ликвидная часть ФНБ не может закрыть дефицит бюджета РФ
Упоминание активов ФНБ (акции Сбербанка, РЖД, ВТБ и др.) носит информационный характер и не подразумевает их imminent-продажи, что исключает прямое давление на котировки. Однако рост дефицита бюджета до 5,8 трлн рублей при ограниченных инструментах монетизации может в среднесрочной перспективе повысить риски для рублевых активов и облигаций эмитентов, упомянутых в структуре фонда.
ФНБ – такая штука, которая постоянно мелькает в новостях. То Минфин отчитается об объёме, то Счётная палата пересчитает ликвидную часть. У некоторых складывается устойчивое ощущение: ФНБ – это огромная кубышка, которую в любой момент можно открыть и залатать любую дыру в бюджете. И непонятно, почему текущий дефицит бюджета не может быть закрыт ФНБ – ведь его как будто бы именно ради этого и создавали! Но на практике всё несколько сложнее. И гораздо интереснее. 💰 На начало 2026 года совокупный объём ФНБ составлял 13,4 трлн рублей, или 6,3% ВВП. За 2025 год он вырос более чем на 1,3 трлн. Из этих 13,4 трлн ликвидная часть – средства, размещённые на счетах в Банке России, которые можно относительно быстро использовать, – оценивалась в 4,085 трлн рублей (около 30,5% от общего объёма). На 1 июня 2026 года общий объём ФНБ сократился до 12,96 трлн рублей (5,5% ВВП), а ликвидная часть – до 3,412 трлн. На отдельных счетах в ЦБ по состоянию на 1 июня размещено 185,5 млрд китайских юаней, 145,2 тонны золота в обезличенной форме и всего 1,5 млрд рублей. Структура ликвидных активов на начало года такова: 57-58% юани, 42-43% золото и крошечная доля рублей. Остальные 9,3 трлн рублей – неликвидная часть: вложения в акции, облигации, депозиты. Конкретно расклад такой: • обыкновенные акции Сбербанка – 3,45 трлн рублей • привилегированные акции РЖД – 722 млрд • привилегированные акции ВТБ, РСХБ, ГПБ – 434 млрд • акции Аэрофлота – 136 млрд • акции ДОМ.РФ – 207 млрд • акции ГТЛК – 58 млрд • депозиты в ВЭБ.РФ – 1,32 трлн • облигации российских эмитентов – 1,86 трлн рублей Также на балансе значится евробондов Украины на 3 млрд долларов, которые уже давно можно списать. Неликвидная часть – это не те активы, которые можно быстро продать, не обрушив рынок. Продажа даже 10% пакета Сбербанка обвалит котировки так, что остаток потеряет в стоимости больше, чем выручка от продажи. По сути это “неснижаемый остаток” на счёте. Хотя периодически какие-то активы отсюда продаются, но по оговорённой цене и точно не в рынок. 📉 Теперь смотрим на дефицит бюджета. По итогам января-апреля 2026 года дефицит федерального бюджета достиг 5,8 трлн рублей – это 2,5% ВВП. Это почти на 3 трлн больше, чем за аналогичный период прошлого года. При этом на весь 2026 год дефицит запланирован в размере 4,5 трлн рублей. То есть за четыре месяца года мы уже превысили годовой план. Казалось бы, вот она, ликвидная часть ФНБ – 3,4 трлн. Закрывай дыру и спи спокойно. Но этого не происходит. ❓ Почему? Первая и главная причина – валютная структура. Ликвидная часть ФНБ – это юани и золото. Чтобы потратить эти деньги на покрытие дефицита бюджета внутри страны, их нужно конвертировать в рубли. Это означает, что ЦБ должен либо продать валюту на рынке (что укрепит рубль и ударит по экспортёрам), либо выдать рубли под залог валюты (что увеличит денежную массу и разгонит инфляцию). Инфляция у нас и так ого-го-го, и добавлять в экономику лишние рубли – значит заливать бензин в уже горящий костёр. Поэтому власти сознательно избегают этого сценария. Иными словами, кубышка у нас есть – но её продажа сама по себе обрушит экономику к чертям. Вторая причина – сам ФНБ вообще-то ни разу не “кубышка” на самом деле. Он создавался вовсе не для того, чтобы затыкать любые бюджетные дыры. 📜 Обратимся к истории. ФНБ был сформирован в 2008 году путём разделения Стабилизационного фонда, который с 2004 года аккумулировал сверхдоходы от экспорта сырья. Основная цель ФНБ изначально – софинансирование пенсионной системы. Позже добавились инфраструктурные проекты и покрытие дефицита Пенсионного фонда.