Аэрофлот: рост расходов и риски SPO давят на котировки
Несмотря на рост скорректированной прибыли, операционная маржа компании сжимается из-за опережающего роста затрат на топливо и персонал. Заявления о рисках закрытия воздушного пространства и планы государства по проведению SPO создают дополнительное давление на стоимость акций, делая актив менее привлекательным в краткосрочной перспективе.
✈️ Аэрофлот — закрытие неба реальный риск? Нейтральный отчет за Q2 26: ▪️ Выручка — 229 b₽ (+2% г/г) ▪️ Скорр. EBITDA — 53 b₽ (+14% г/г) ▪️ Скорр. чистая прибыль — 9,3 b₽ (+21% г/г) ▪️ Пассажирооборот — 39,7 млрд пкм (+4% г/г) Замедление роста выручки связано с: ▪️ Спадом пассажирооборота на внутренних линиях на 3%. На международных он растет, но внутренние линии — большая часть дохода. ▪️ Укреплением рубля в Q2 — влияет на международную валютную выручку. ⚠️ На EBITDA и прибыль влияют курсовые переоценки. 💸 Расходы — негативный сигнал: ▪️ Расходы на топливо +24% г/г с учетом демпфера. Провозные емкости выросли на 3%, плюс само топливо дорожает. ▪️ Расходы на обслуживание судов и пассажиров +8%. Растут аэропортовые сборы и стоимость бортового сервиса. ▪️ Расходы на персонал +16%. ▪️ Занятость кресел остается выше 90%. На внутренних линиях она вообще снизилась на фоне уменьшения спроса. Несмотря на высокий сезон, пассажиропоток упал на 5% г/г. ☝️ Итог — все расходы растут быстрее выручки. Если посмотреть на опер. прибыль до переоценок — падение в 2,5 раза г/г. Попытка переложить рост расходов в тариф может привести к еще большему снижению пассажиропотока. О существенном расширении парка речи пока нет. Новая проблема — Зеленский заявил, что планирует «закрыть небо». Не стоит воспринимать это буквально. По сути, он говорит о том, что число дронов скоро достигнет такого уровня, что приостановка работы аэропортов станет очень частым явлением. Закрыть небо в европейской части РФ пока вряд ли возможно. Но увеличить число переносов рейсов — вполне. Котировки логично реагируют падением на 4%, что оправдано. Не менее важно, что окончания СВО пока не видно на горизонте, а это основной драйвер роста. На этом фоне компания не выглядит привлекательно. Тем более государство в таких условиях еще и SPO планирует. Очень не вовремя. #акции #промышленный #риски #AFLT Сайт | Бот | Облигации | Era MAX