Сбербанк может получить контроль над «Самолетом» на фоне долговых проблем
Возможное присоединение «Самолета» к периметру Сбера несет высокие риски для текущих акционеров из-за вероятного значительного размыва долей при допэмиссии. Для облигационного рынка ситуация неоднозначна: с одной стороны, вход госбанка повышает вероятность успешной реструктуризации долга, но с другой — может сопровождаться ухудшением условий для миноритарных кредиторов.
📝 Долговая нагрузка Самолёта не секрет. Впереди два погашения: по первому выпуску 30 октября (маленький объем всего 1,5 ярда, не вижу рисков) и январское на 24,5 ярда, на которое у Самолёта денег нет. И тут появились новости, что Сбер может получить в управление часть группы Самолёт или войти в капитал. Что это значит? Могут быть разные варианты. Отбросим сразу те, что подразумевают проблемы дольщиков: государственный банк не допустит паники и проблем у покупателей жилья. Остаются: 1) Забрать за долги конкретные объекты. Если они достроены: распродать. Если нет - достроить за собственные средства и распродать. Акционеры: пострадают Облигационеры: пострадают Худший вариант для держателей самолёта - компания и так не ясно как должна пройти январское погашение облигаций, имеет и далее много короткого долга, а у нее ещё и заберут часть объектов. 2) Вхождение в капитал Самолёта. Акционеры: пострадают Облигационеры: под вопросом Учитывая цену акций, потребуется огромная допка, которая размоет текущих держателей. Сбер становится мажоритарием, помогает в реструктаризации долга. В т.ч. возможно и по облигациям. 3) Переход права собственности. Акционеры: пострадают Облигационеры: выиграют Сбер получает контрольный пакет акций, прощает свои долги и обслуживает другие. Фактически становится собственником компании. Выпуск акций, покрывающий это сделает долю текущих держателей мизерной. В любом случае, я пока не вижу сценариев для фундаментальной переоценки акций вверх. Держать ли облигации - зависит от того, в какой сценарий вы верите. 💬Наш канал в MAX Если было полезно, накидайте 👍