Контанго и бэквордация: что говорит кривая фьючерсов
Для Сбербанк и других дивидендных акций кривая фьючерсов помогает оценивать, какой дивиденд закладывает рынок, но новость носит терминологический характер. Без конкретного корпоративного события прямое влияние на котировки минимально.
📊 Фьючерс на актив может приносить убыток, даже если сам актив за год никуда не сдвинулся. Цена стоит на месте, а длинная позиция, которую каждый квартал переносят в новую серию, медленно тает. Причина в разнице цен между ближними и дальними контрактами, и у нее есть два названия. Когда дальние контракты стоят дороже ближних и дороже самого актива, это контанго. Обратная картина, когда дальний контракт дешевле ближнего, называется бэквордацией. Контанго создают деньги и время. Продавец по фьючерсу получит оплату позже, а товар все это время держит у себя. За ожидание и хранение ему доплачивают в цене. Для рублевых активов на Мосбирже эта доплата близка к ставкам денежного рынка, и при 14% годовых трехмесячный контракт при прочих равных выходит примерно на 3,5% дороже актива. Для нефти и зерна к этому добавляются склад и страховка. Бэквордацию создает спрос на актив прямо сейчас. Когда товара не хватает сегодня, его текущая цена обгоняет будущую. На сырьевых рынках каждая форма кривой говорит о своем: 🔵Небольшое контанго, примерно на размер ставки. Рынок спокоен и ничего особенного не ждет. 🔵 Сильное контанго. Товара сейчас в избытке, и его выгоднее придержать до будущего. 🔵 Бэквордация. Товар нужен сегодня, и за немедленную поставку готовы доплачивать. У фьючерсов на акции форма кривой рассказывает о дивидендах. Без выплаты до исполнения фьючерс стоит дороже акции на размер ставки, это обычное контанго. Если впереди отсечка с крупным дивидендом, он перевешивает ставку, и фьючерс уходит в бэквордацию. По размеру этого дисконта можно прикинуть, какой дивиденд закладывает рынок, еще до решения совета директоров. Разницу между сроками чувствует тот, кто держит длинную позицию месяцами и переходит из истекающей серии в следующую. В контанго каждый такой переход обходится дороже. Это плата за то, что под фьючерс блокируется только обеспечение, а остальные деньги остаются свободными. В бэквордации переход, наоборот, работает в пользу держателя. У вечных фьючерсов сроков нет, и их роль каждый день играет фандинг. #термины