Флоатеры и фиксированные купоны: как выбор облигаций зависит от траектории ключевой ставки
Для крупных эмитентов облигаций, таких как Сбербанк, траектория ключевой ставки определяет стоимость заимствований и привлекательность новых выпусков. Если рынок ожидает дальнейшего снижения ставки, фиксированные купоны становятся более выгодными для инвесторов, что может поддержать спрос на облигации и косвенно акции эмитентов. Пост носит образовательный характер, поэтому прямое влияние на котировки минимально.
📄 Облигации одного уровня надежности и одного срока могут платить заметно разные купоны. Флоатер с привязкой к ставке дает больше, выпуск с фиксированным купоном меньше. Выбор кажется очевидным, хотя итог за весь срок решает то, как дальше будет меняться ключевая ставка. Купон флоатера пересчитывается каждый период вслед за ключевой ставкой или RUONIA. Фиксированный купон до погашения остается таким, каким был при покупке. Он ниже сегодняшнего купона флоатера, потому что ожидаемое снижение ставки рынок уже заложил в его доходность. 📊 Допустим, есть два трехлетних выпуска. У флоатера купон ключевая ставка плюс 2,5%, сейчас это 16,5%. У второго выпуска фиксированный купон 15,5%. Если в среднем по годам ставка составит 13%, 11% и 10%, флоатер заплатит за три года около 41,5% от номинала, фиксированный выпуск 46,5%. Если снижать ставку будут медленнее, до 13,5% и 13%, флоатер заплатит 48%, и выигрывает уже он. Граница между этими исходами находится легко. Фиксированный купон 15,5% равен купону флоатера при ставке 13%. Значит, фиксированный выпуск выгоднее, если средняя ключевая ставка за три года окажется ниже 13%. Такое сравнение можно сделать для любой пары выпусков, подставив свои цифры. Этот расчет работает, если держать облигации до погашения. При продаже раньше срока важна уже цена, и у выпуска с фиксированным купоном она сильнее зависит от ставки. При снижении ставки он дорожает, при росте дешевеет. Цена флоатера обычно держится около номинала, хотя при росте рыночных надбавок за риск тоже может просесть. #советы