Совкомфлот: сильный 1П2026, но среднесрочный взгляд негативный, цель 80 руб
Отчёт подтверждает высокую чувствительность Совкомфлота к танкерным ставкам: рекордный фрахт и рост долгосрочных контрактов резко улучшили 1П2026. Однако возможное смягчение санкций США может снизить ставки, а фиксированные контракты ограничивают участие в пиковых ценах. Поэтому среднесрочный прогноз остаётся осторожным, несмотря на формально низкую оценку.
⚓️ Вывод по акциям Совкомфлота 🟩Результаты бизнеса резко восстановились в 2026 году после провального 2025 года. Итоги 1 полугодия 2026 года по МСФО: Выручка: $1,03 млрд (+66%) Выручка на основе тайм-чартерного эквивалента (ТЧЭ): $809 млн (+61%) EBITDA: $547 млн (+108%), рентабельность 68% против 53% годом ранее Чистая прибыль: $284 млн против убытка $435 млн год назад Скорректированная прибыль (база для дивидендов): $266 млн, рост в 14 раз. Динамика по кварталам: в 1 квартале скорректированная прибыль составила $84 млн, во 2-м — уже ~$182 млн. Драйверов здесь два: 1) рост доходов от долгосрочных контрактов, в том числе за счет расширения флота под индустриальные проекты; 2) рост доходов в танкерных сегментах из-за роста стоимости фрахта. 🟩Фрахт бил рекорды в начале октября, поэтому 2-е полугодие будет тоже сильным На фоне закрытия Ормузского пролива ставки улетели на исторические максимумы. Например ставки VLCC на маршрутах из Мексиканского залива США и Фуджейры в Азию выросли более чем на 300% с середины августа. Если раньше в финальной цене нефти перевозка стоила $1,5-2 на баррель, то сейчас $15-20 Но пик по ценам, похоже, пройден За последние две недели ставки начали откатываться: Рейс VLCC из Мексиканского залива в Азию к 19 октября подешевел до $65,4 млн против $80+ млн в начале месяца. Хотя это все еще почти в 5 раз выше довоенного уровня. И здесь смягчение санкций даст не самый лучший эффект сначала. 15 октября акции Совкомфлота выросли более чем на 5% на сообщениях Reuters: США рассматривают ослабление санкций против «теневого флота». Только вот речь о временных разрешениях на перевозку легальной нефти, не подпадающей под санкции. Российскую и иранскую нефть это не касается. Цель этого снизить рекордные ставки на фрах и эффект на бизнес будет больше негативный. У Совкомфлота большая часть флота под санкциями, это один из самых пострадавших бизнесов в РФ. Временные лицензии могут дать дополнительный заработок, но устойчивого роста не обеспечат все равно. 🟥В итоге взгляд на сренднесрочные перспективы Совкомфлота больше негативный. Курс доллара сейчас ~82 руб. В 1 полугодии средний курс был около 75,6 руб = ослабление рубля дополнительно поддержит рублевую прибыль. Около половины доходов приходится на долгосрочные контракты с фиксированными ставками. Пиковые ставки компания ловит только частично, тем более санкционный флот работает в основном на российском экспорте. Июль–август после перемирия были слабее, сентябрь–октябрь пока пиковые для бизнеса. В позитивном сценарии получим оценку:P/E 2026E ≈ 4,2-4,6x с див.доходностью до 13%. Формально дешево, но только это оценка на пике цикла. Прибыль 2026 года держится на временно закрытом проливе и рекордном фрахте. Если ситуация нормализуется, прибыль 2027 года может сократиться в разы, и P/E быстро станет двузначным. Пока на рынке можно найти больший дивиденд с меньшими рисками и более понятным потенциалом роста. ✔️ Итоговая прогнозируемая цена: 80₽ (ниже текущей на 10%) Ваше мнение насчет Совкомфлота? 🔥 Брать в долгосрок 👍 Брать в краткосрок ❤️ Шорт 🤔 Пока наблюдать #ИнвестОбзор