Аналитик: Новабев Групп — нейтральный взгляд, рост отгрузок и Винлаба, но риски по акцизу и дивидендам
Для Новабев Групп новость скорее нейтральная: операционный рост и возможное восстановление маржи Винлаба поддерживают оценку, но неопределенность по акцизу, долгу и дивидендам ограничивает потенциал. Краткосрочно акции могут реагировать слабо, а улучшение взгляда зависит от снижения ставки, меньшего оттока в оборотный капитал и погашения квазиказначейского пакета.
🍷 Вывод по акциям Новабев Групп 🟩Операционные результаты за 3-й квартал сильные, но не показательные. Отгрузки за 9 месяцев: Всего: 10,9 млн декалитров (+4,3%) Собственные бренды: +3,7% Импорт: +6,6% В 1 полугодии отгрузки падали на 6,9%, до 6,7 млн дал. Значит, на 3 квартал пришлось ~4,2 млн дал, и это примерно +30% г/г. Премиальные бренды растут кратно: Beluga +65%, Orthodox +131%, «Белая Сова» +35%, Tête de Cheval +337%. Отдельно про Винлаб: Продажи за 9 месяцев: +24%, в 3 квартале — +61,3% г/г Трафик в 3 квартале: +46,5%, средний чек: +10,1% Сопоставимые продажи (LFL) в 3 квартале: +56,6%, за 9 месяцев: +19,9% Но нужно понимать, что почти весь этот рост это эффект низкой базы. В июле 2025 года сеть остановила кибератака, и часть магазинов была закрыта. Чтобы убрать этот эффект, лучше сравнивать с 3 кварталом 2024 года. Там продажи выросли на 37,9%, а LFL — на 35%. Это примерно 17% в год, то есть нормальный и здоровый органический рост. 🟥Только теперь Винлаб на IPO будет продать уже труднее. Рост приостановился. На конец сентября у сети было 2 222 магазина, а на конец июня было 2 225. За квартал точек стало на три меньше. Пугаться не стоит, так как крупнейшие алкосети в целом сейчас сокращают число магазинов (да и в целом сегмент ретейла пока весь решил приостановить рост при таких вводных). Есть два плюса: 1) Новые магазины в первые месяцы тянут рентабельность вниз, пока у них не сформировался трафик. Без открытий маржа Винлаба должна восстанавливаться. 2) Меньше открытий —> меньше кап.затрат —> больше свободного денежного потока —> больше возможностей для дивидендов. Хотя история роста сети без роста числа магазинов продается хуже на IPO. Поэтому пока этот драйвер по мне под вопросом. 🟥Сейчас главная неопределенность 2 полугодия — акциз и какой объем средств он съест в моменте. С 1 июля 2026 года поменялся порядок уплаты акциза на спирт: авансовые платежи отменили, а вычет теперь положен только после фактического списания спирта в производство. Пока непонятно сколько заберут у компании акцизы на спирт во 2П 2026 года. Если меньше 7,5 млрд – нормально и это частично заложено в ожидание, больше – плохо. Но в любом случае долг вырастет еще сильнее, а вместе с ним и процентные расходы. Точные цифры увидим только в годовом отчете в марте 2027 года. Поэтому точно не закладываю, что компания будет как в 2022-2024 году направлять >100% ЧП на дивиденды. В оптимистичном сценарии дивиденд за 2-е полугодие составит 20-22 руб, что дает 8,2% к текущим. Но общая див.доходность за год ограничится 11%. Мало для текущего рынка. 🟥В итоге взгляд на Новабев больше нейтральный. Нормальных драйверов для роста нет. Компания интересна как ставка на нормализацию долга и восстановление маржи Винлаба. Но ближайший дивиденд (~8%) не выглядит премией за риск. Взгляд улучшится, если компания погасит квазиказначейский пакет, отток в оборотный капитал окажется меньше ожиданий или начнется снижение ставки. ✔️ Итоговая прогнозируемая цена: 290₽ (потенциал +8%) Ваше мнение насчет Новабев Групп? 🔥 Брать в долгосрок 👍 Брать в краткосрок ❤️ Шорт 🤔 Пока наблюдать #ИнвестОбзор