Анализ M&A сделок 'Матери и Дитя': завышенные оценки и риски для акционеров
Покупка активов по завышенным мультипликаторам (P/E > 17x) с привлечением дорогого долга (КС+2%) создает риск для акционеров 'Матери и Дитя'. Высокая стоимость финансирования может снизить свободный денежный поток и ограничить потенциал роста дивидендов, что делает текущую оценку акций (P/E ~8.9x) менее привлекательной по сравнению с альтернативами в секторе.
Мать и Дитя. Масштабирование бизнеса. Акции теперь интересны? 🩺 В июне 2026 года Мать и Дитя провела две крупные M&A сделки. Предлагаю рассмотреть новые покупки, оценить их стоимость и будущее влияние на финансовые результаты компании. 1. Покупка №1 — Ильинская больница Клиника в Московской области. Включает отделения семейной медицины, узких специалистов, стационар, собственную лабораторию и высокотехнологичный операционный блок. • Выручка за 2025г = 3,89 млрд рублей (+6% г/г). • Операционная прибыль = 0,48 млрд рублей (-17% г/г) • Чистая прибыль = 0,697 млрд рублей (убыток 0,162 млрд годом ранее) (искажена всплеском прочих доходов и резкого падения прочих расходов, поэтому релевантнее будет брать операционную прибыль для оценки сделки). • Стоимость сделки составила 8,5 млрд рублей. P/E = 17,7x Оценка дорогая за бизнес, который вырос всего на 6% г/г и среднегодовой рост (2021-2025) = 15,6% 2. Покупка №2 — клиники "Здравица" Сеть клиник из 7 медицинских центров, представленная в Новосибирске. • Выручка за 2025г = 0,99 млрд (+9,1% г/г) • Чистая прибыль за 2025г = 0,026 млрд (+9,3% г/г) • Стоимость сделки = 0,9 млрд рублей. P/E = 34,6x Оценка очень высокая, учитывая что бизнес за 2021-2026г показывает среднегодовой рост в 11,6%. Влияние на Мать и Дитя Первое влияние на финансовые показатели будут в отчете за 2-е полугодие 2026 года. Можно ожидать порядка +2,8 млрд рублей выручки по итогам 2026 года и +0,8 млрд прибыли от сделок. Это немного и составляет 5-6% от общих результатов компании. Финансирование сделки ‼️ По итогам 2025г Мать и Дитя имела FCF = 5 млрд рублей из которых 6,68 млрд будут направлены на дивиденды. Свободных денег у компании НЕТ, поэтому сделки финансируются в долг. Мать и Дитя привлекает долг в размере 8,5 млрд рублей под ставку КС+2%. Все-таки покупать задорого чужой бизнес в долг при таких ставках - это риск для акционеров. Дивиденды По итогам 2025г компания направила на дивиденды 89р/акция или 7% годовых. По итогам 2026г мой прогноз в 100р/акция или 7,8% годовых. В 2026г продолжится давление на дивиденды из-за новых сделок M&A. Прогноз на 2026г (Мать и Дитя): Выручка 2026 = 56 млрд Прибыль 2026 = 12-13 млрд FCF 2026 = 10 млрд Дивиденд = 100р/акция Оценка 🏥 P/E (LTM) = 8,9x P/E (2026) = 7,5x Дивдох (2025) = 7% Дивдох (2026) = 7,8% ИТОГИ: Мать и Дитя — очень качественный бизнес и ребята там умеют в M&A, но сама компания стоит дорого, больше 7 годовых прибылей, а высоких дивидендов мы увидим еще не скоро. На рынке у нас есть бизнесы, которые оцениваются в 3-6 годовые прибыли и приносят в 2 раза больше дивидендной доходности, поэтому Мать и Дитя по текущей цене я не рассматриваю в свой портфель. И непонятно к чему в итоге приведут недавние две покупки, проценты по которым превышают операционную прибыль новых бизнесов. Объективно, заплатили дороговато. Держу Мать и Дитя на карандаше, но после коррекции есть немалое количество более интересных акций. Их можете посмотреть в моем большом разборе секторов. Может быть Мать и Дитя когда-нибудь куплю себе, но не сегодня 🙂 #ЧтоЗаМнение