Промомед: выручка выросла на 76% г/г, оценка остается привлекательной
Сильные операционные результаты и подтверждение прогноза роста создают потенциал для переоценки акций Промомед, особенно учитывая текущую низкую мультипликаторную оценку. Переход к модели с доминированием коммерческих продаж и инновационных препаратов снижает зависимость от госзакупок, что может позитивно сказаться на маржинальности в долгосрочной перспективе.
💊 Промомед — высокие темпы роста, но без улучшений в денежном потоке Сильный отчет за H1 26: ▪️ Выручка — 23 b₽ (+76% г/г) ▪️ EBITDA — 7,7 b₽ (+76% г/г) ▪️ Чистая прибыль — 2,6 b₽ (+83% г/г) Темпы роста в 5 раз быстрее фармацевтического рынка. Сохраняют фокус на эндокринологии: ▪️ В эндокринологии рост выручки в 3,5 раза г/г за счет роста продаж ранее коммерциализированных препаратов для лечения диабета и лишнего веса. Направление дает более 70% выручки. ▪️ В онкологии есть спад выручки на 39% г/г из-за изменения графика госзакупок. Во 2 полугодии ожидается значительный рост. Но в целом эндокринология теперь занимает основную долю продаж и является ключевым направлением для компании. ▪️ Коммерческие продажи — более 80% выручки, хотя год назад было 50/50. В сочетании с увеличением доли более дорогих инновационных препаратов в выручке (с 60% до 85%) это и помогает сохранять высокие темпы роста, в т.ч. и EBITDA. ⚠️ Баланс: ▪️ Net Debt/EBITDA — 1,8 (+0,2 пункта г/г) — комфортно, остается в целевом диапазоне. Долг не снижается из-за роста R&D и капекса — усиление мощностей, инвестиции в пайплайн. ▪️ OCF и FCF снова в минусе. Продолжают расширять оборотный капитал, а именно складские запасы, быстрее, чем продают. Это естественный процесс, без этого невозможно нарастить объемы производства и выручку в фармотрасли, где платежи отстают от цикла продаж примерно на 9–12 мес. 📈 Подтвердили прогноз по росту выручки на 60% г/г, и, судя по динамике первого полугодия и прошлых лет, могут его перевыполнить. Это самая быстрорастущая публичная компания на российском рынке последних лет. При этом котировки с момента IPO стоят в боковике, что привело к низкой оценке: FWD EV/EBITDA 3,8 выглядит привлекательно. Котировки продолжают игнорировать отчеты, что рано или поздно закончится их ростом, т.к. оценка продолжит снижаться, а дивиденды будут расти. Основные риски связаны с патентами. Пока они скорее низкие, т.к. должно закончиться СВО, Eli Lilly должна решить вернуться на рынок РФ, а суды/правительство должны поддержать иностранную компанию и отозвать патент у отечественной. Из текущей точки это кажется малореалистичным сценарием, что делает PRMD привлекательной идеей. #акции #здравоохранение #мнение #PRMD Сайт | Бот | Облигации | Era MAX