P/BV ВТБ, Сбербанка и Т-Технологий снизился: причины и ограничения мультипликатора
Снижение P/BV у Сбербанка и Т-Технологий в основном отражает рост балансового капитала при почти стабильных котировках, поэтому это не обязательно сигнал переоценки. Для ВТБ падение мультипликатора совпало с удешевлением акций и подчёркивает более низкую рентабельность капитала, что может сдерживать оценку. Влияние на рынок скорее аналитическое и умеренное, без прямого корпоративного события.
🏦 В феврале 2025 года рынок оценивал рубль собственного капитала ВТБ примерно в 58 копеек. Сейчас, в конце октября 2026 года, около 27 копеек. Сбербанк за то же время подешевел по этому показателю с 88 до 78 копеек, Т-Технологии с 1,41 рубля почти до рубля. Мультипликатор P/BV снизился у всех трех банков, и причины у этого совсем разные. P/BV сравнивает рыночную стоимость компании с ее собственным капиталом из последней отчетности. Собственный капитал показывает, что осталось бы акционерам, если продать все активы по балансу и погасить все долги. BV в названии означает book value, балансовую стоимость. P/BV = капитализация / собственный капитал У Т-Технологий и Сбербанка акции за полтора года почти не сдвинулись, и P/BV снизился за счет роста капитала. У Т-Технологий он вырос с 520 до 757 млрд рублей, у Сбербанка с 7,2 до 8,5 трлн. У ВТБ капитал почти не изменился, акция подешевела с 80 до 57 рублей. Дешевизна по P/BV в начале 2025 года росту цены так и не помогла. Балансовая стоимость показывает, во что активы записаны в учете, и продать их можно намного дешевле. В 1985 году Уоррен Баффетт закрыл текстильную фабрику Berkshire Hathaway. Оборудование стоимостью 866 тыс. долларов по балансу ушло с аукциона примерно за 163 тыс. Станки, купленные в 1981 году по 5 000 долларов, сдали в металлолом по 26 долларов за штуку, дешевле стоимости вывоза. Поэтому P/BV смотрят рядом с рентабельностью капитала ROE, она показывает, сколько прибыли капитал приносит за год. За последние 12 месяцев ROE у Т-Технологий около 28%, у Сбербанка около 24%, у ВТБ около 13%. По ROE ВТБ уступает Т-Технологиям примерно вдвое, по P/BV в 3,6 раза. Остаток разрыва обычно объясняют запасом капитала. ВТБ годами работает около минимальных нормативов ЦБ, ему труднее платить дивиденды, и капитал не раз приходилось добирать допэмиссией, последние были в 2023 и 2025 годах. 📌 Лучше всего мультипликатор работает у банков, страховщиков и лизинговых компаний. Их активы состоят в основном из денег, кредитов и облигаций, и балансовая цена близка к рыночной. Сравнивать P/BV имеет смысл внутри одной отрасли и с историей самой компании. 📌 У разработчиков софта, медиа и других компаний, где главное богатство это люди и технологии, P/BV почти ничего не говорит. Капитал на балансе у них маленький, и мультипликатор выходит большим даже у разумно оцененного бизнеса. 📌 При отрицательном капитале P/BV теряет смысл. Убытки съели капитал, и отрицательное значение говорит о проблемах компании, дешевизны в нем нет. #инструменты