ВТБ подтвердил годовую цель по прибыли в 600 млрд рублей на фоне роста маржи
Сильные операционные результаты ВТБ, особенно восстановление процентной маржи, создают позитивный фон для оценки акций банка. Однако близость норматива достаточности капитала к минимальному порогу (10,5% против 10%) сдерживает ожидания по дивидендной политике, так как регуляторные требования ограничивают возможность выплат. Разовые факторы (сделка со страховщиком) завышают текущую прибыль, что требует дисконтирования при оценке устойчивости будущих потоков.
Поймал себя на мысли, что хорошая банковская отчётность действует успокаивающе. Видишь большую прибыль и уже хочется пропустить мелкий шрифт. Особенно когда за квартал заработано 182,3 млрд рублей, на 82,3% больше прошлогоднего результата. У ВТБ действительно есть за что похвалить третий квартал. За девять месяцев чистые процентные доходы выросли в 2,3 раза, до 625,4 млрд рублей. Процентная маржа восстановилась с 1,1% до 2,6%, банк больше зарабатывает на разнице между стоимостью привлечённых денег и доходностью их размещения. Комиссии прибавили 23%. Расходы на персонал и управление выросли на 13,7%. Доходы убегают вперёд, расходы за ними не поспевают: приятная для акционера картина. Теперь можно прочитать мелкий шрифт. В сентябре ВТБ привлёк партнёра в «Росгосстрах Жизнь». Страховщик превратился из дочерней компании в совместное предприятие. По словам Дмитрия Пьянова, вклад сделки в чистую прибыль составил 24,3 млрд рублей. Это примерно 13% квартального результата. Учитывать такую прибыль совершенно нормально. Рассчитывать на её ежеквартальное повторение уже отдельный вид оптимизма, но такими сделками ВТБ часто балует акционеров. Есть и более приземлённая статья в виде резервов. За девять месяцев расходы на них выросли примерно на 56%, до 188,5 млрд рублей. Это деньги, которые банк направляет на покрытие возможных потерь. В целом, конечно, не удивительно - судя по количеству дефолтов в облигациях, бизнесам тяжело, резервы будут расти. И наконец капитал. Норматив достаточности капитала группы составляет 10,5% при минимуме с надбавками 10%. Требования выполняются, запас в полпроцентного пункта. Для щедрых дивидендных ожиданий здесь пока тесновато: капитал нужен ещё и для роста кредитования, и для покрытия возможных потерь. Годовую цель в 600 млрд рублей банк подтвердил. За девять месяцев заработано 407,5 млрд руб. чистой прибыли. Значит в четвёртом квартале нужны ещё 192,5 млрд, примерно на 5,6% больше, чем в третьем. Думаю справятся. Мне нравится восстановление процентного бизнеса ВТБ. Теперь хочется увидеть продолжение: сильную прибыль, меньшую зависимость от разовых сделок и более просторный запас капитала. Тогда у акционера появится больше оснований считать будущие выплаты. ВТБ любит удивлять. Удивление же бывает разных видов. Всем удачи.