Альфа-Инвестиции: акции ММК выглядят наиболее интересно среди черных металлургов
Заметка подчёркивает относительную привлекательность ММК на фоне общей слабости чёрной металлургии и отсутствия устойчивого восстановления спроса на сталь. Северсталь может получить поддержку от завершения пика инвестиционного цикла и потенциального возврата к дивидендам, однако премиальная оценка остаётся риском. НЛМК остаётся наиболее уязвимым к западным ограничениям, несмотря на выгоду от экспорта и слабого рубля.
Чёрные металлурги: чьи акции выбрать 🤔 Аналитики Альфа-Инвестиций сравнили акции Северстали, НЛМК и ММК ⬇️ 🟥 Масштаб и динамика показателей В 2025 году НЛМК оказался в лидерах по выручке и выплавке стали. В первом полугодии 2026-го все три компании просели в показателях. Год к году выручка просела на 10, 12 и 14% у ММК, НЛМК и Северстали, а EBITDA — на 41, 32 и 46% соответственно. 🟥 Эффективность Исторически самая высокая рентабельность — у Северстали. У компании полная обеспеченность железной рудой, близость к транспортным узлам и высокая доля продукции с добавленной стоимостью. В первом полугодии 2026 года эффективнее стал НЛМК: 14,8% против 13,4% у Северстали и 8,8% у ММК. 🟥 Долговая нагрузка На 30 июня 2026 года отношение чистого долга к EBITDA у Северстали составило 0,9х. При этом НЛМК и ММК остаются без чистого долга: чистая денежная позиция к EBITDA — 0,4х и 1,3х соответственно. 🟥 Перспективы По мультипликаторам EV/EBITDA и P/S Северсталь торгуется дороже конкурентов. Отчасти это оправдано: компания долго была эффективнее. Но сейчас премия выглядит избыточной. Все три металлурга пока не платят дивиденды и вряд ли скоро возобновят выплаты. Поддержать акции могло бы восстановление спроса на сталь, но сейчас нет предпосылок для устойчивого роста потребности в металле. Северсталь прошла пик инвестиционного цикла, что поможет нарастить свободный денежный поток и станет шагом к дивидендам. НЛМК зарабатывает на экспорте, ему выгоден слабый рубль. При этом западные ограничения сильнее затрагивают компанию. А ММК больше других зависит от внутреннего рынка. Оживление спроса летом поддержит показатели в III квартале. ❤️ С учётом всех факторов акции ММК выглядят в секторе наиболее интересно. Второе место — за Северсталью. @alfa_investments