ФосАгро: слабое первое полугодие, давление серы и нейтральный взгляд
Слабые финансовые результаты и рост затрат на серу давят на маржу ФосАгро, а возможный налог на сверхдоходы ограничивает дивидендный потенциал. Снижение цен на серу к осени частично компенсирует давление, но целевая цена ниже текущей указывает на умеренно негативный фон для бумаги.
🌾 Вывод по акциям ФосАгро 🟥2026 год пока один из худших периодов для компании за последнее время 1) Отчет за 1 квартал вышел провальным: выручка снизилась на 17,5%, до 131,5 млрд руб., EBITDA упала на 58%, до 27,3 млрд руб., а чистая прибыль почти обнулилась (0,2 млрд руб.). Главная причина – сера. Конфликт на Ближнем Востоке сломал логистику, и сырье для производства фосфорных удобрений резко подорожало. Рентабельность по EBITDA упала с 40,9% до 20,8%. Полугодие получилось лучше, но ненамного. Во 2 квартале выручка выросла на 7,7% г/г, до 149,9 млрд руб., за счет роста мировых цен на удобрения. Итоги 1 за полугодия: Выручка: 281,4 млрд руб. (-5,7%) Операционная прибыль: 37,9 млрд руб. (-49%) Чистая прибыль: 18,7 млрд руб. (-75%). FCF: 18 млрд руб. против 57,5 млрд годом ранее Капекс: 38,3 млрд руб. (+20%) 🟩В сентябре–октябре ситуация стала лучше, но дивидендам это пока никак не поможет. Главное, что сера пошла вниз. Исторический максимум был 15 июня - около 11 084 юаней за тонну. К 30 сентября цена снизилась до ~7 686 юаней, то есть примерно на 30%. Это главный позитив для маржи 3–4 кварталов. Но тут же открылся вопрос с налогом на сверхдоходы. 24 сентября Минфин внес законопроект об изъятии сверхдоходов у производителей металлов, золота и удобрений. Ставка = 30% от превышения средних цен 2026–2028 годов над средней ценой 2025 года. ФосАгро может заплатить до 22 млрд руб., или 172 руб. на акцию (~3,4% капитализации) в зависимости от метода подсчёта (точного пока нет). Не критично, но все равно неприятно в условиях компании. Поэтому промежуточных дивидендов в этом году не жду. Подробнее разобрал в 2-й части. В лучшем случае див.доходность ограничится 7%. 🟥В итоге взгляд по-прежнему нейтральный. Компания стоит 11–13 прогнозных прибылей со скромной форвардной див.доходностью. Для текущего рынка дорого и есть ряд компаний, которые лучше отыграют возможную девальвацию. Ближайшее важно событие - это отчет за 9 месяцев (ноябрь), который покажет вернулась ли маржа после падения цен на серу. ✔️ Итоговая прогнозируемая цена: 5 300₽ (-4% от текущих) Ваше мнение насчет ФосАгро? 🔥 Брать в долгосрок 👍 Брать в краткосрок ❤️ Шорт 🤔 Пока наблюдать #ИнвестОбзор